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拉詹:特朗普上任倒计时 民粹主义兴起将如何影响新兴市场?

发布时间:2017-01-20    浏览次数:777



1月20日,美国当选总统特朗普就将在华盛顿发表就职演说正式上任,其政策备受市场关注。分析人士认为,特朗普的经济政策有相当强的民粹性质,而如果这些政策得以实施,经济全球化将面对最大的挑战,贸易战也可能随之一触即发。

2005年,时任国际货币基金组织(IMF)首席经济学家的拉格拉姆•拉詹,曾发出金融市场积聚巨量风险或将崩盘的警告。之后,他于2013-2016年担任印度央行行长,将“深陷泥潭”的印度经济带回正轨。2017年,1月14日,拉詹在由上海高级金融学院主办的上海金融论坛上发表了题为“全球经济和金融展望——西方民粹主义的兴起将如何影响新兴市场”主旨演讲,并在论坛间隙接受了多家媒体的采访,针对特朗普的一些政策言论阐述了自己的观点和立场。

拉詹直言,特朗普声称“是中国偷走了美国人的工作机会”的说法完全是指鹿为马,真正抢走美国人工作的不是中国,而是高科技。他还判断,民粹主义兴起将会造成四个政策后果:一是决策层更多考虑民众的意见,二是政府放松监管可能会出现问题,三是关税提高最终会伤害消费者的利益,四是发达国家可能违背国际协定,对新兴市场国家造成一定冲击。总的来说,民粹主义所引发的政策将更突出短期的增长,而淡化长期的发展。

美国人的工作机会不是被中国偷走的!

在拉詹看来,民粹主义崛起背后的力量早在全球金融危机开始前就已集聚,其源于对就业前景和收入停滞的担忧,并呈现出反精英和在社会中倾向于保守和排他的特点。

特朗普在竞选时是旗帜鲜明的贸易保护主义者,声称中国“抢走”了许多美国制造业的就业机会。对此,拉詹认为,贸易保护主义和反移民等政策都是民粹主义的后果,以贸易为例,特朗普发表了太多有关美国民众因为贸易而失业的言论,过度强调贸易战其实存在指鹿为马的嫌疑,抢走美国人工作的并不是中国,而是高科技。

“很显然,我们看到的现象是一些工业化国家工作机会不断流失,最显眼的流失往往就是国际贸易带来的。例如美国制造业工作机会的流失,你可以指出一个工厂在美国关门却在别的地方开业了,那个地方往往是中国。但如果你问经济学家,他们就会告诉你,大部分工作机会的流失是因为技术的推行,而不是贸易。”拉詹强调。

过去50年以来,美国制造业对GDP的占比长期都是保持在12%的水平,因此并不是美国在制造业方面不再具备竞争力,只是美国改变了从前的做法,他们不再生产钢铁煤炭,而是实现了价值链升级,转为生产更高科技的产品。

特朗普的承诺有助于解决短期问题,但会造成更多长期问题

拉詹曾在他的著作Fault lines(《断层线》)中对2008年美国金融危机有着非常独特的见解,他认为,美国金融危机的始作俑者是“美国收入分配不均衡”。而特朗普成功当选,在很大程度上也是因为抓住了美国最底层人的夙愿。

“特朗普在竞选中提到了很多政策,但他上台后究竟会不会全部落实他在竞选中喊出的口号,我们对此还是抱有怀疑的,他很有可能会表里不一。不过尽管如此,对于特朗普的一些主张我们还是应该警醒。”拉詹指出。

经过前一段时间的改革调整和刺激,美国已接近充分就业,那些没能就业的人并不具备必要的技能。因此,拉詹认为,不确定特朗普提出的大兴基建等刺激措施能否提高就业。“未来的增长点在于加强对低技能人员的再培训,特朗普上台对于就业最应该做的是努力提高人们的职业技能,而不是过度强调贸易战。”

拉詹还预计,很难让那些流失出去的制造业重返美国,但美国会限制贸易和提高关税。这些政策的调整其实对服务业的出口也会带来冲击,所以,特朗普竞选期间的一些承诺可能有助于解决一些短期问题,但会带来更多长期的问题。贸易关税提升会影响消费,消费者不得不接受更高的价格,这对于美国的消费者也是一个伤害。比如,沃尔玛在全球进行采购,很多商品都是来自中国,更加严格的关税制度就会伤害消费者利益。特朗普政府要想解决这个问题,就要有一个平衡的态度。


新兴市场要专注于宏观经济的改善

民粹主义兴起所引发的政策会造成哪些后果?拉詹判断,美国已接近充分就业,但劳动力市场未参与者并不具备必要的技能,加之财政赤字上升,通货会再膨胀,为此,首要任务是稳定商品价格尤其是石油价格。而在美联储的收紧政策影响下,美元相对其他工业化国家的货币升值,降低后者的货币宽松压力,贸易、移民和跨国投资可能都会受到影响。

为此,短期来看,工业化国家的增长、通胀和美元将呈现积极态势。中期则会存在巨大变数,尤其体现在新兴市场中。


“遭受2008年金融危机重创后,新兴市场试图拉动内需来补偿外部需求的下跌,在资本流入的辅助下,各国出现了信贷繁荣。2013年,美联储暗示将削减量化宽松规模,同时巴西、俄罗斯等国的经济增长开始放缓,这引发了‘削减恐慌’,新兴市场资产遭受重创,商品价格崩盘,并累积了超额债务。之后,新兴市场一致实施整顿,聚焦可持续的国内和地区需求。而如今,民粹主义或将对新兴市场带来负面冲击,发达市场可能出台的反国际贸易和反全球化的政策将影响和约束投资和出口的前景;另外,美国进入了加息周期,将导致新兴市场资本流出。资本流将会继续波动,中国也面临着上述问题。我认为,新兴市场必须更多着眼于需求,而不是过度依赖工业化国家的需求。”拉詹说。

他支持美联储在经济复苏的条件下渐进加息,并对美联储当前的沟通工作表示满意。“美联储如今在政策声明中,总是会提到全球其他经济体的状况,包括中国经济,信号更加明确,”他表示,随着2017年正常化进程推进,希望日本和欧洲央行也能效仿美联储的沟通做法。

此外,正是由于美联储加息,外加特朗普对于财政刺激的政策主张,全球通胀预期持续抬升,这也导致此前债市出现了恐慌性抛售。对此,拉詹认为通胀的确存在上行风险,但仍需要关注其后续的政策落实。

2017年,政治局势疑云将笼罩欧洲,英国将在今年3月底前启动“脱欧”程序,而之后,荷兰、德国和法国将迎来大选。

“首先,欧洲经济增长是不平衡的,边缘国家如意大利和葡萄牙等存在严重的银行业债务问题,即便是德意志银行也并非很健康。整个欧元区未来处于一个大选的集中期,人们对德、法的选举结果存在担忧。另外,像土耳其等新兴市场有比较大的波动性,土耳其的波动性也会影响整个欧盟和欧洲的资产负债表。还有一个可能触发欧洲银行业问题的事件是欧央行削减量化宽松规模,特别是德国,随着通胀的上升,央行可能会削减量化宽松,同时也开始加息。不过,德国的政策不可能对欧洲所有国家都适用。”拉詹评论称。

中国需减少政府对经济干预告别以债务为动力增长

“中国经济已经出现了很多转变,包括经济增长以投资为主导向消费为主导,由政府主导向市场主导,以及工业向服务业的转变,当然转变并不是那么容易,怎么能够更好地来推动这些变革,更好地管理这些变革,我认为这些变革对政府来说形成了一些压力,但如果现在不推动改革增长率就会下滑,金融市场也会更加不稳定。”拉詹如此评价中国经济一系列的改革。

他认为,改革是必由之路,而且在这个过程当中要了解如何推进稳定务实的改革,从局外人的角度来看,中国需要解决的问题还是不少,从长远来看,要想实现转变政府的干预应该退出和减少。

拉詹指出,中国要摆脱以债务为动力的经济增长,其中包括债务问题,医疗问题和养老金问题,这么大的债务谁来承担成本,这是工业化国家必须考虑的。另外还有在技术、移民和老龄化方面问题的担忧亟待解决。


不过,拉詹对于前景表示乐观,“技术和全球一体化毫无疑问在过去二三十年提供了很多好的解决方案,中国在其中也扮演了很重要的角色,但是同时我们也要妥善管理这些技术,比如说我们看到随着技术和工业化的发展,像北京这样的城市空气污染比较严重,未来还要依赖更多的技术变革来解决环境和资源等其他方面的压力和问题。此外,还要不断保持市场的开放来推动创新,这样的话中国毫无疑问能够继续保持增长。”


中国不是“汇率操纵国”!

眼下,人民币汇率的走势也是全球最为关注的话题之一。人民币在2016年对美元贬值近6%,而美元走强的趋势似乎在2017年仍在持续。

对此,拉詹认为人民币不会持续单边走贬,但他也建议,为了应对持续的资本外流,中国可以做两手准备。首先,他认为中国要强化国内信心,因为中国经济基本面仍然强劲;第二,中国刻意暂时增加对投机性、非法资金出境的门槛或障碍(friction)。

“第一步则是一切的根本,如果不强化信心,资金外流无法避免;但第一步并不充分,因为一些有信心的人可能会担心其他投机者的资金外流,也开始提前换汇,因此要‘两手抓’,”拉詹认为,第二步其实是宏观审慎监管政策,当资本外流压力减小时,也可以减轻类似的管控。

他强调,尽管人民币一段时间来持续贬值,但这是基于市场供求的浮动。此外,“中国当局近期的做法都是在支撑汇率,这并不符合特朗普所称的‘汇率操纵国’名号。”


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